川普想砸錢幫英特爾撐腰！小摩搖頭：反幫了台積電

摩根大通（J.P.Morgan）近日發布報告指出，市場過分高估英特爾（Intel）代工業務對台積電（2330）的威脅，稱英特爾代工的「虛假競爭」實際上對台積電更有利，不僅有助規避壟斷監管壓力，還能減緩地緣政治風險，並重申台積電「增持」評級，目標價新台幣1275元，預測其在先進製程節點將持續保持90%以上的市占率。

摩根大通分析師表示，英特爾代工業務的存在為客戶創造「有第二選擇」的假象，有助台積電免受政府對壟斷地位的嚴格監管，並減輕「製造業回流美國」等政策壓力。報告指出，2020年下半年市場曾預期英特爾大舉外包製造，推高台積電本益比至25~30倍，但台積電的估值未因壟斷疑慮顯著提升，反而可能因監管與地緣風險壓低估值，因此，英特爾作為較弱的競爭者，對台積電反而是利多。

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報告進一步分析，台積電主要客戶如蘋果（Apple）、輝達（Nvidia）參與英特爾代工復興計畫，並非純粹負面影響。英特爾需在2~3個先進製程節點上完美執行，才能贏得無晶圓廠客戶的信任並實現規模化，然而，英特爾產品業務持續面臨超微（AMD）、安謀（ARM）、輝達及自研晶片的競爭壓力，迫使其繼續向台積電外包製造。

分析師認為，英特爾產品與代工業務間的利益衝突難以化解，難以動搖台積電在先進製程的主導地位。摩根大通強調，英特爾代工的挑戰遠超資金問題。即便英特爾過去在CPU市場具技術領先優勢，不過其代工策略從未成功。代工業務需具備服務導向、成本效率及以客戶為中心的創新文化，這對長期專注產品業務的英特爾而言難以快速培養。

報告建議，英特爾代工的最佳策略是採「N-1」或「N-2」製程（落後一至兩代），以降低客戶風險並擴大產能，而非與台積電在最先進製程正面競爭。然而，作為美國政府晶片補貼的主要受惠者，英特爾的保守策略可能難以符合政策期待。

近期傳出美國川普政府計畫以「晶片補貼換股權」入股英特爾10%，並考慮對台積電採相同模式，引發市場熱議，但摩根大通斷言，無論英特爾代工吸引多少客戶支持，台積電在可預見的未來仍將穩坐先進製程市場霸主地位，市占率維持90%以上。

（封面圖／取自Unsplash）