大摩降評南亞科、華邦電 DDR4不行了？ 專家全說了

大摩這次把旺宏升為首選，調降南亞科、華邦電評等，市場的直覺解讀也很直接「DDR4這一段大概差不多了，更大的機會在MLC NAND」。針對這樣的結論，產業專家沈萬鈞表示：只對了一半。

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大廠退出引發MLC NAND供給斷層

近期市場對記憶體產業的觀點多受外資報告引導，特別是大摩將旺宏升為首選，並調降南亞科與華邦電評等。具多年市場經驗的基金經理人沈萬鈞表示，這反映出MLC NAND市場正處於供給端整段消失的困局。隨著三星、美光、SK海力士及鎧俠陸續退出低容量舊世代市場，鎧俠中國更對TSOP封裝產品發出正式EOL（終止生產）通知，最後下單日定於2026年5月30日。原廠資本支出全面向高層數與高容量產品集中，這讓留在市場中能穩定供貨的供應商如旺宏，具備更高的定價主導權。

DDR4需求結構轉向AI基礎設施

儘管外界直覺認為DDR4行情趨緩，但沈萬鈞強調，市場看法太過於簡化。DDR4目前最大的特徵在於需求來源的多元化，早已脫離單一的PC市場邏輯。目前DDR4區分為消費型、工業型與伺服器型等不同報價曲線，許多合約價採季度議定，無法僅憑零售現貨市場判斷。更關鍵的是，DDR4已嵌入AI系統周邊，例如GB300機櫃中的Spectrum Infinite Band與NVSwitch皆標配DDR4。對AI客戶而言，相較於數億元的機櫃價值，DDR4的漲價並非重點，真正的風險是因缺少這顆成熟記憶體而導致整櫃無法出貨。

SSD快取需求支撐成熟規格穩定

另一個常被市場忽略的環節是SSD對DRAM cache的依賴。沈萬鈞分析，高效能的企業級或工控級SSD，需要外掛DDR4或LPDDR4作為快取，用以處理FTL（快閃記憶體轉譯層）、metadata與垃圾回收等程序，這直接關乎系統的延遲與穩定度。這代表NAND的需求增長，背後正同步拉動DDR4的消耗。當DDR4的需求從PC擴散至儲存、網通與AI伺服器周邊，若僅因PC端報價鈍化而看淡整體趨勢，極可能誤判那些具有高度黏著度的結構性支撐。

AI傳導效應重定義邊緣組件價值

針對記憶體市場的未來，沈萬鈞認為，AI帶來的排擠效應不只發生在高階產品，而是沿著系統架構向外傳導。原本被視為邊緣或缺乏想像力的MLC NAND、DDR4與SSD快取，如今都成為供應鏈中不能中斷的關鍵零組件。這一輪記憶體市場的變數不再僅限於供應端的擴產，而在於需求正從原本難以追蹤的地方一層層生長出來。如果僅以傳統供給邏輯判斷多空，容易在這一波結構性轉變中顧此失彼。

（封面示意圖／AI生成）