別殺了！ 大摩翻多記憶體 南亞科、華邦電、旺宏還有戲

近期市場擔憂雲端服務商自由現金流壓力、記憶體景氣循環降溫，以及中國記憶體概念股遭調節，不過大摩最新報告認為，市場對記憶體過於悲觀，第3季DDR4、SLC／MLC NAND及NOR Flash價格漲勢將比市場預期更強，台灣相關供應鏈包括旺宏、南亞科、華邦電等可望持續受惠。

DDR4漲勢比預期更猛

摩根士丹利指出，根據TrendForce預估，今年第3季傳統DRAM價格將季增13%至18%，其中PC DDR5、伺服器DDR5價格皆可望季增13%至20%，NAND價格則估上漲10%至15%；第4季DRAM仍有3%至8%的漲幅，NAND則可望持平至小幅上漲。但大摩認為實際情況可能比市場預估更樂觀，尤其DDR4供給缺口持續擴大，價格漲幅將遠高於主流DDR5。

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CSP搶貨DDR傳醞釀長約

報告指出，近期大型雲端服務供應商願意接受更高的DDR4價格，甚至有意與供應商簽訂1至2年的長期供貨協議，雖然合約主要鎖定供貨量而非價格，但反映市場對DDR4供應吃緊已有高度共識。大摩因此上修DDR4價格預測，預估第3季每月價格可望持續上漲逾20%，整季漲幅至少達30%，遠高於市場原先預期。

NOR Flash價格估飆4成

除了DDR4之外，大摩也持續看好舊世代Flash產品。其中，SLC／MLC NAND第3季價格可望季增50～60%，NOR Flash更有望季增30～40%。報告認為，目前DDR4、SLC／MLC NAND與NOR Flash仍存在結構性供需缺口，因此價格仍具上漲動能。相較之下，主流DRAM與3D NAND價格雖仍維持上升趨勢，但漲幅已逐步回歸正常水準。

中國示警不改短期多頭

針對中國記憶體設計業者兆易創新日前示警，部分利基型記憶體產品未來可能出現價格大幅下滑，引發市場擔憂，大摩認為，該公司反映的是較長期趨勢，而非短期市場變化。

旺宏、南亞科、華邦電具支撐

至於投資策略，大摩表示，目前旺宏、南亞科及華邦電分別交易於2028年預估每股淨值的1.5倍、1.2倍及1.2倍，本益比雖仍受景氣循環影響，但從歷史經驗來看，當股價回落至約1倍BVPS附近時，通常具有較強支撐力，因此目前估值已逐步浮現下檔保護。

（封面示意圖/AI生成）