〈分析〉豬瘟與Beyond Meat掛牌 中國人造肉或有商機

人造肉 Beyond Meat 於 5 月 1 日在 Nasdaq 掛牌上市，首日股價就創下 163% 的驚人漲幅。同時，市場也開始關注人造肉的議題與商機。

Beyond Meat 是美國一家生產和銷售素食肉類的公司，主要利用大豆、豌豆等植物蛋白為原料，製作成口感相似肉類的素食肉品，也就是所謂的「人造肉」。

由於 Beyond Meat 產品口感和味道均接近真正的肉類，且不含大豆、麩質和基因食品，而飽和脂肪含量明顯低於動物脂肪，一推出後在美國形成一股旋風。

Beyond Meat 目前在美、加約有 3 萬個分銷據點，包含主流零售、餐飲通路，均呈現快速成長。2018 年餐飲通路年增 424%，而零售通路的比重則約占營收的 58%，自 2016 年以來成長約 311%。

Impossible foods 是競爭者

當然人造肉產業在美國不光只有 Beyond Meat，其他知名競爭者有 Impossible foods 和 Memphis meats 兩家

Impossible foods 與 Beyond meats 類似，產品原材料都為植物性蛋白。Impossible foods 關鍵技術則是從大豆植物根部提取豆血紅蛋白分子，並添加至產品中。該蛋白中含有的血紅素便是使產品形成肉類色澤和口感的關鍵因素。

Impossible foods 目前三輪融資總額達 3.72 億美元，背後的投資人均來頭不小，包括谷歌、瑞銀、李嘉誠、比爾蓋茨、新加坡淡馬錫及香港的帆船資本。

至於 Memphis meats 則是一家使用生物技術來製造肉類產品的公司。與利用植物性蛋白的人造肉不同，它的產品原材料為動物幹細胞。不過目前這項技術的缺點就是成本過高，還不到商用規模。

而截止 2017 年 8 月，Memphis meats 共進行 2 輪融資，共募得 2200 萬美元，主要投資人為 DFJ、Cargill、比爾蓋茨等。

人造肉創投新寵兒

在 Beyond Meat 大放異彩之下，2018 年農產品技術投資額創史上新高，根據 AgFunder 報告顯示，農產品技術創新公司 2018 年募資總額達 169 億美元，年增 43%，成為另一個明星級潛力產業。

而根據 Marketsand Markets 的資料顯示，預估到 2023 年，全球肉類替代品市場規模將達到 64.3 億美元，2018 年～2023 年 CAGR 為 6.8%；其中亞太地區的肉類替代品市場規模成長最快，預計 CAGR 可達 8% 以上。

問題點：高成本

目前利用植物蛋白製成的「素肉」成本略高於傳統肉品，在美國等高所得國家還能被接受。以 Impossible Meat 的素牛肉漢堡在餐廳售價是 12 美元來看，比傳統的牛肉漢堡貴 1 美元。若未來「素肉」能順利推廣，所產生的經濟規模將可進一步降低產品價格。

但另一項利用生物技術的「培育肉」則是受到高成本壓力，暫時無法商業化生產。以 Memphis Meat 為例，在 2017 年其培育的人造雞肉產品製作成本高達每磅 9000 美元。而降低「培育肉」成本的決定性因素是降低血清成本，目前光血清成本就遠高於鮮肉成本，是其缺乏價格競爭力的主因。

中國人造肉產業

中國受到爆發非洲豬瘟的影響，目前正常繁殖的母猪飼養量，及生豬飼養量均大幅下降。今年 3 月飼養量加速減少，如正常繁殖的母豬飼養量已連續 4 個月低於 3000 萬頭，年減 21%，至於生豬飼養量則年減 18.8%。若無其它因應方式，這趨勢將引發未來中國豬肉價格大漲。

而中國肉類消費結構中豬肉比重逾 60%，對豬肉依賴性高，且中國豬肉消費量占全球豬肉消費總量約 50%，以自產為主，對進口依存度低。但在發生非洲豬瘟後，中國可能大幅增加進口豬肉，或是消費者尋找其它替代品來滿足需求。

因此非洲豬瘟再配合 Beyond Meat 話題，近期中國市場將焦點放在「中國人造肉」上。中國「人造肉」目前主要作為肉製品的添加物。中國食品加工企業已經將大豆組織蛋白添加到肉丸、餃子及肉腸等食品中，提升肉製品的口感。

以中國人造肉產業鏈角度來看，上游為大豆初級加工企業（通常為向榨油廠購買豆粕）或為豆粕原料貿易商，中游則是豆製品深度加工，大豆蛋白生產等，下游則是食品加工企業，及素食肉類生產商製造商。

由於目前中國沒有像 Beyond Meat 一樣純生產人造肉的公司，而中國消費市場巨大，少許的滲透率即可帶來龐大商機，再加上豬肉供給缺口與 Beyond Meat 成功經驗，相關上市公司還是有可能布局人造肉市場。

值得留意的標的則有：北大荒（大豆種植龍頭）、豐樂種業（各類種子）、哈高科（種植及深度加工）、雙塔食品（豌豆蛋白生產）、日清食品（香港掛牌，日本已推出人造肉產品，有機會在中國及香港銷售）。