關稅對企業影響被誇大？ 花旗揭密：實際衝擊僅一半！

美國總統川普對全球揮舞關稅大刀，儘管市場普遍擔憂，但根據花旗集團最新研究指出，關稅影響遠低於市場普遍認知，實際有效關稅稅率遠低於大約17~18%的理論稅率，意味著關稅對通膨和企業利潤的負面影響可能被誇大。

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綜合外媒引述花旗經濟家說法，依照美國已公布關稅清單計算，針對所有進口商品加權後的理論有效稅率大約17~18%，創下自《斯姆特-霍利關稅法》頒布以來新高，但從美國財政部的實際徵收數據顯示，當前有效稅率僅大約9~10%，二者存在巨大落差。

花旗經濟學家分析，實際有效稅率和理論稅率出現差異，表明關稅對通膨和企業利潤的負面影響被誇大，造成差異的主要原因是政策性「豁免與例外（Carveouts）」，這表明較低的關稅影響可能經過深思熟慮的政策選擇，對未來市場預期屬於積極信號。

不過經濟學家警告，投資者應警惕兩個潛在風險，其一是企業為了規避關稅而囤積的庫存耗盡，可能在未來1~2個月推高大宗商品通膨，其次是如果轉運貿易持續增長，屆時美國可能對越南和泰國等國家採取新的關稅措施。

根據報告說法，如果關稅的最小影響是透過廣泛豁免而做出的刻意政策決定，那麼這種溫和的影響可能更具備可持續性，從而為市場提供信心，從歷史數據也印證這一點，回顧2019~2021年，期間共有957家企業提交16萬3522份關稅豁免申請，批准率為61%，尤其半導體產業是值得關注的豁免案例。

有關市場常提到的「轉運貿易」，研究報導指稱光是今年2~7月美國大約就有4500億美元的貨品從事轉運，主要途徑透過越南、泰國等國家，但只能使有效關稅稅率降低大約1個百分點，不足以解釋理論與現實稅率的巨大落差。

報告指出，市場憂心的「關稅通膨（tariff-flation）」迄今並未成形，花旗追蹤的「關稅籃子」商品價格在8月反彈後，三個月移動平均的年化增幅僅2%，同時標普500指數企業的利潤率保持穩健，顯示企業並非大幅壓縮利潤來吸收成本。

花旗總結表示，市場猜測企業可能透過降低利潤來消化關稅成本，以避免將其轉嫁給消費者，但這種猜測缺乏實質證據，同時數據也顯示，標普500指數的利潤率保持強勁，這表明核心問題並非企業透過降低利潤來消化高關稅，而是實際關稅影響小於預期。

（封面示意圖／翻攝自白宮YT）