AI沒有泡沫 但風險轉向了 高盛揭最大隱憂

人工智慧（AI）熱潮持續席捲全球資本市場，帶動半導體、雲端運算與資料中心等相關產業股價屢創新高。不過，高盛最新研究報告指出，當前AI行情雖然與1999年至2000年的網路泡沫有所不同，但市場已提前反映大量樂觀預期，投資人必須開始留意另一項更大的風險——「獲利泡沫」。

高盛統計，自2022年11月ChatGPT問世以來，AI相關企業市值已暴增約27兆美元，遠高於依據AI提升生產力所推算出的約9兆美元合理價值。換言之，目前市場價格已建立在AI企業未來能持續創造超額獲利的前提之上。

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報告指出，這波AI行情與當年網路泡沫最大的不同，在於股價上漲並非單純由本益比擴張推動，而是伴隨企業獲利同步成長。包括晶片製造商、雲端服務供應商以及AI基礎設施業者，近年獲利皆出現大幅上修，因此前瞻本益比並未失控飆升。

然而，高盛認為，目前市場最大的風險已從「估值泡沫」轉向「獲利泡沫」。由於超大型科技公司持續擴大AI投資，市場預估2026年資本支出規模較半年前大增近80%，帶動整條AI供應鏈營運成長。但這樣的高成長模式不可能無限延續，一旦AI基礎建設投資進入成熟期甚至放緩，相關企業的獲利增速恐面臨考驗。

高盛進一步指出，當前AI資本支出占美國GDP比重已超越1990年代科技熱潮高峰，顯示AI投資強度空前。然而，這波投資主要集中於少數科技巨頭、半導體與資料中心供應鏈，並未全面擴散至整體經濟，因此相關產業對資本支出的依賴程度也更高。

高盛認為，在AI投資週期見頂前，強勁獲利仍有望支撐股市表現，但隨著市場愈來愈依賴樂觀假設，股價波動恐持續加劇。未來AI概念股能否維持高估值，關鍵將取決於企業是否能持續兌現獲利成長承諾，以及AI應用能否創造足夠經濟效益支撐龐大的資本支出。

（封面示意圖／翻攝Pexels）