「AI躺贏時代」告終？ 高盛示警：資金轉向了

AI交易熱潮可能迎來重大轉折。高盛最新報告指出，市場動量結構正在快速洗牌，半導體與AI類股已由多頭轉向空頭，軟體板塊反而成為短期動能新主力。SPI資產管理公司策略師史蒂芬・殷尼斯（Stephen Innes）近日在部落格上分析表示，隨著投資人開始尋找AI以外的投資機會，歐洲、日本銀行股，以及黃金、銅等硬資產正逐漸成為資金關注焦點。

根據史蒂芬表示，高盛資深交易員Natasha Tiwana指出，近期市場出現明顯「去槓桿化行情」，高盛高貝塔動量組合（GSPRHIMO）單周下跌12%，AI多空對沖組合5個交易日跌幅達10%；2026年動量因子單日跌幅超過5%的次數，更已超越過去5年總和，顯示市場波動顯著升溫。

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不過，高盛並未認為AI行情已經結束，而是進入「精選標的」階段。隨著算力成本持續下降，市場焦點正從「誰是AI資本支出的贏家」，轉向「誰能真正受惠AI大規模普及」。在此背景下，高盛認為記憶體與數據中心類股出現股價與每股盈餘（EPS）背離，反而具備戰術性布局價值，輝達第2季財報及9月產業會議也可能成為重要催化劑。

另一方面，歐日銀行股成為高盛重點推薦族群。高利率環境有利銀行淨利差改善，加上手續費收入、營運效率及股東回報均有所提升。日本銀行股近3個月已跑贏東證指數及日本半導體股；歐洲銀行股相較美國同業約有15%估值折價，其中希臘銀行仍存在約10%折價及併購題材。

硬資產方面，高盛看好黃金礦商與銅礦股。黃金礦企組合本月已漲32%，但距歷史高點仍有約12%差距，遠期本益比約11倍，低於5年均值約20%。高盛認為美元走弱及避險需求可望提供後續支撐；銅價雖創高，銅礦股卻落後基本面，若聯準會轉向寬鬆，可能迎來補漲。

此外，高盛特別提醒法國政治風險。法德10年期公債利差已擴大至約85個基點，但法國股市估值仍處近5年90百分位，市場尚未充分反映政治風險。高盛認為，9月將成為關鍵觀察期，市場究竟只是短線洗盤，還是正式迎來投資主線的大轉換，將逐步揭曉。

（封面示意圖／翻攝Pexels）