Fed「鷹派升息」1碼！ 總經學家曝資金流向：恐不只一次

美國聯準會（Fed）16日宣布升息1碼（0.25個百分點），將基準利率調升至3.75%至4%區間，為2023年以來首度升息。總體經濟學家吳嘉隆17日在臉書發文分析指出，這次升息重點不只在利率本身，更在於聯準會透過「鷹派升息」打壓市場通膨預期，從目前訊號來看，今年可能不只升息一次，明年也仍存在維持升息架勢的可能。

吳嘉隆表示，市場不應只關注利率能在4%維持多久，更重要的是觀察通膨預期心理能維持多久。他認為，聯準會的政策重點並非單純對付當下通膨數據，而是抑制通膨預期，因企業定價行為會受到預期影響，最終反映在實際通膨數據。

他進一步解釋，「鷹派升息」除了實際升息，還包括政策論述保持強硬，讓市場知道升息可能尚未結束；相較之下，若升息同時暗示未來接近尾聲，則屬於「鴿派升息」。吳嘉隆認為，此次聯準會釋放的訊號偏向前者，政策效果仍要觀察金融市場是否接受其壓抑通膨預期的訊息。

至於股市與房市，吳嘉隆認為，若整體經濟前景仍佳，利率上升未必會立即壓過資本利得，風險資產短線可能受到升息影響，但若企業資本報酬率持續提高，資產市場仍可能維持動能。他並以30多年前IT革命為例，指出當時企業資本報酬率上升，也伴隨聯準會升息，直到利率高到超過資本報酬率，才可能對資產泡沫形成壓力。

另一方面，吳嘉隆也分析升息對全球資金流向的影響。他認為，美國升息可能擴大與日本、中國的利差，他寫道：「美國先升息，於是日本中央銀行也必然會跟著升息，（說不定還會升兩碼），目標當然是要縮短日本與美國的利率差距，這樣才能根本阻止套利交易所帶來的日圓的貶值趨勢，同時刺激套利交易資金的回流日本，於是有效對付輸入性通膨。」

此外，他認為加劇中國資金外流，同時流向美國，他寫道：「美國的升息等同於是對中國那邊抽銀跟，因為更多的資金會離開中國，回流美國，而這又是因為中國那邊的經濟前景看壞，10年級公債殖利率已經降到1.68%附近，而美國這邊的十年期公債殖利率在4.95%到5.0%這個區間，這樣的利率差距會產生足夠的吸引力，讓中國的資金外流更加嚴重。」

吳嘉隆強調資金在離開中國，將回流日本，也會流入美國。若資金持續流入美國長期公債，則可能使美債殖利率漲勢放緩，或者上漲的力道比預期的還要弱一些。

（封面圖／翻攝《FED》官網）