輝達、標普創高背後藏「一大堆痛苦」 學者：38%個股已墜入熊市

美股主要指數持續站在歷史高檔，AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）市值更逼近6兆美元，但亮眼指數背後，市場分化卻日益嚴重。加拿大知名經濟學家、Rosenberg Research創辦人羅森伯格（David Rosenberg）近日接受《CNBC》訪問時警告，美股漲勢愈來愈集中在少數AI巨頭，市場廣度明顯轉弱，指數創高未必代表整體市場健康，甚至可能已經掩蓋「一大堆痛苦」。

指數創新高是假象？ 38%標普個股跌逾20%

羅森伯格指出，「市場廣度」是觀察漲勢是否由多數股票共同參與的重要指標，而目前標普500成分股平均股價較52週高點低約20%，中位數也低約17%。更值得注意的是，約38%的標普500成分股已較52週高點下跌超過20%，代表部分個股早已進入熊市區域。若擴大至羅素3000指數，跌幅超過20%的成分股比例更接近一半。

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這種「指數漲、個股跌」的落差，在9月尤其明顯。市值加權標普500指數當月仍上漲0.2%，但等權重標普500指數卻下跌4.4%，顯示市場上漲主要由大型權值股支撐。羅森伯格引用華爾街傳奇策略師法雷爾（Bob Farrell）的觀點認為，健康多頭通常需要廣泛股票共同參與，如今美股卻愈來愈依賴少數AI相關企業。

AI巨頭扛起大盤！ 輝達權重超256家公司總和

目前微軟、亞馬遜、Alphabet及Meta等大型雲端與科技企業持續投入AI基礎建設，半導體則由輝達、博通等公司領軍。輝達本身基本面仍相當強勁，但其在標普500的權重如今甚至超過市值最小的256家公司總和，市場集中程度可見一斑。

羅森伯格直言，如果投資人非常看好AI，可以聚焦大型雲端服務商與半導體，因為「其餘股市的表現其實並沒有那麼好」。他強調，問題並不是AI需求已經崩潰，而是市場對少數AI巨頭的依賴程度持續升高。

AI泡沫何時破？ 羅森伯格點名「這警訊」

至於這波AI行情何時可能反轉，羅森伯格認為，真正的關鍵未必是科技巨頭停止AI資本支出，而是投資人開始質疑，鉅額AI投資究竟能否帶來足夠營收與現金流。一旦企業開始下修財測或獲利展望，可能成為市場情緒轉向的重要警訊。

他並以2000年網路泡沫為例，指出當時那斯達克在3月見頂，但事後仍很難明確找出究竟哪一個事件敲響泡沫警鐘。如今AI行情同樣可能沒有單一轉折點。此外，AI資料中心面臨電力供應限制，高估值也增加市場修正壓力。

不過，目前市場並未普遍預期AI熱潮即將瓦解，預測市場Polymarket交易者給予今年底前出現「AI產業衰退」的機率約6%。羅森伯格的提醒因此更聚焦於市場結構：當少數AI巨頭一旦失去上漲動能，現在被指數高點掩蓋的個股弱勢，可能進一步浮上檯面。

（封面圖／翻攝《NVIDIA》粉專）