「股漲房必漲」神話破滅？ 專家揭秘分化循環：結構已改變

2000年之前，台灣股市與房市始終存在高度連動關係。當股市大漲，房市往往同步受惠；當股災出現，房市也多跟著修正。因此，長期以來市場普遍認為「股漲房漲、股跌房跌」，這是台灣資產市場最重要的循環邏輯。然而，近二十多年來，這樣的關係卻開始出現根本性的改變。

李同榮指出，2000年之前，台灣股市與房市始終存在高度連動關係。當股市大漲，房市往往同步受惠；當股災出現，房市也多跟著修正。因此，長期以來市場普遍認為「股漲房漲、股跌房跌」，這是台灣資產市場最重要的循環邏輯。然而，近二十多年來，這樣的關係卻開始出現根本性的改變。

尤其2015年後，AI科技資本快速崛起，全球資金大量集中半導體與科技產業，台灣股市在AI與科技股帶動下大幅飆升；但房市卻因信用管制、高房價與人口結構改變，逐漸出現區域、產品與人口的全面分化。

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李同榮提到，台灣股房關係，正從過去的「同步循環」，正式進入「分化循環」時代。而這背後，其實反映的是：「資金流向」與「經濟結構」的重大轉變。

以下為李同榮整理出的「台灣股房關係由連動到分化循環的四階段演進史」：

• 第一階段/股房同步連動：股房同步連動循環時代（1980年～2000年）

1980年代至2000年前後，是台灣股房高度同步的年代。當時台灣正值製造業出口黃金年代，經濟高速成長，中產階級快速形成，資本市場也逐步開放。股市與房市幾乎屬於同一資金循環體系。

當股市上漲時，財富效應迅速擴散，資金往往同步流入房市，因此形成：股市漲→房市漲；股市跌→房市跌的同步循環模式。

其中最具代表性的事件，就是：1989年房市高點反轉，與1990年台股崩盤。1989年台灣房價率先見到高點，政策打房後反轉，隔年1990年台股從12,682點崩跌，隨後股市與房市同步進入長時間整理，尤其股市歴經30年才突破12,682高點。

1990年～2000年間：股市休息、房市也休息，形成長達十年的同步修正期。這代表當時：股房仍屬同一資金母體。

因此，第一階段最核心的特徵，就是：「股房同步循環」。

• 第二階段/房強於股：房市超額金融化時代（2001年～2014年）

2001年後，台灣股房關係開始出現第一次重大轉折。SARS過後，全球QE與低利率時代來臨，市場資金大量流入房地產。當時四大因素促使房地產逐漸從居住商品，轉變為金融資產。包括：「利率偏低」、「房貸寬鬆」、「土地稀缺」、「豪宅化興起」而這個階段最明顯的特徵，就是：房市漲幅開始超越股市。

2001年～2014年間，台北房價由每坪17萬上升至64萬，漲幅接近3倍，但同期台股：由5,519點上升至9,307點，漲幅約67%。這代表：房市開始脫離股市，進入「超額金融化」階段，房地產不再只是居住需求，而逐漸成為：財富象徵、資產配置工具、與資金停泊港。因此，全民「買房致富」信仰正式形成，這也是台灣房市最強勢的黃金年代。

• 第三階段/股強於房：AI資本化與股房分化時代（2015年～2025年）

2015年後，台灣股房關係再次出現巨大改變。這一次，市場主角不再是房地產，而是：AI科技資本。尤其：半導體與AI產業、加入雲端運算與高速算力，形成全球科技資本的快速崛起。全球資金開始大量集中科技產業，而台灣憑藉完整半導體供應鏈，成為全球AI資本核心。因此，台灣股市正式進入：「AI資本化時代」。

2015年～2025年間：台股由8,338點越過3萬點，漲幅超過300%。但同期台北房價僅由每坪59.3萬漲至77.2萬，漲幅約30.1%，全台平均漲幅約80%。

這代表：股市開始遠強於房市，形成「股強房弱」現象。

李同榮指出，形成「股強房弱」現象，背後原因包括：

一、AI資本集中科技股：全球資金大量集中AI與半導體產業，而非全面流入房市。

二、房市受信用管制壓抑：央行限貸、豪宅貸款緊縮與第二戶限制，壓縮房市資金動能。

三、高房價壓縮購買力：長期高房價使年輕世代購屋能力明顯下降。

四、人口結構開始改變：少子化與人口負成長，以及勞動力下降，促使房市不再全面普漲。

李同榮坦言，房市開始從全面循環，進入全面分化，這階段是股房分化循環最關鍵時刻。

（封面示意圖／翻攝Pexels）