「四貸同堂」踩中紅線！ 10月底銀行券商互查信用 李同榮示警槓桿族高風險

四貸同堂入股終於驚動金管會！日前金管會宣布，為防止投資人過度槓桿，將由聯徵中心建立銀行與券商跨業信用查詢機制，預計10月底正式上線。未來在取得客戶同意後，銀行可掌握客戶在券商端的融資情形，券商也可以查詢客戶在銀行端的借款狀況，補上過去銀行與證券體系「各看一半」的監理缺口。趨勢專家李同榮針對這項政策，用八個字形容：「遲來警覺，為時不晚」。他同時建議金管會要有「三觀」政策：觀察資金流向、觀察整體總槓捍、觀察槓捍集中度。同時應該重視資金如洪水，過度槓桿操作股市，不重視四貸同堂或多貸入股亂象，一旦股市重挫，金融體系堤防崩潰，勢將爆裂成災。

金管會針對多貸入股亂象，從「風險可控」到「要求銀行申報理財周轉金」，進而要聯徵中心介入監理。

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李同榮指出，自從今年5月下旬，台股熱絡、指數飆高，市場出現民眾利用房貸、房屋增貸、股票融資、信貸、等方式層層疊加槓桿資金投入股市的現象，他即在此時提出「四貸同堂」警語。而金管會從「風險可控」到跨業聯防，監理終於正視問題。

李同榮所定義的「四貸同堂」，主要是：既有房貸＋房屋增貸（或理財型房貸）＋股票融資／質押＋信用貸款。

這四種資金來源可能彼此串接，最值得關注的不是「有幾種貸款」，而是同一個投資人的總體槓桿到底有多高？過去銀行只知道銀行端的借款，券商只掌握證券端的融資，彼此資訊無法完整勾稽，因此一個投資人在不同金融體系重複加槓桿，各金融機構卻可能只看到自己承作的那一小部分，這正是監理盲點。
然而，金管會早期對四貸同堂的態度相對審慎。6月23日曾表示，個人放款雖有增加，但尚未出現異常；7月28日又指出，持有多種貸款的客戶比例僅低個位數，銀行整體授信風險仍屬可控。問題就在於：低比例，不等於低風險；沒有逾放，也不代表沒有槓桿風險。金融風險最怕的，往往不是已經發生違約，而是繁榮時期大家都正常繳息，因此看不出真正的壓力。

借款本身不是原罪，「四貸同堂」最大的風險，不在貸款，而在「入股」

李同榮進一步指出。買房有房貸、家庭有信貸、企業有週轉金，本來就是金融體系正常功能。真正值得監理單位注意的是：貸款資金若大量轉進股市，尤其經過房屋增貸、信貸、股票質押再投入市場，槓桿就可能一層疊上一層。
多頭行情裡，這套模式看起來非常漂亮：房屋提供擔保→借出資金投入股票→股票上漲→再質押股票取得資金→再度投入股市。資產上漲時，槓桿可以放大報酬；但市場一旦反轉，同一套機制也會反過來放大損失。股票下跌造成追繳，追繳導致賣股；賣股又壓低股價，甚至迫使投資人處分其他資產或尋求更多借貸。這才是「四貸同堂入股」真正應該被關注的地方。

金管會終於從「看數據、看結果」走向「看總槓桿、看潛在風險」

李同榮認為，值得肯定的是，金管會後續政策已開始快速修正。8月4日，金管會宣布，從10月起要求本國銀行新增申報「個人購買股票等金融商品理財週轉金」，範圍可能包括理財型房貸、信貸、股票質借等，希望掌握有多少週轉金流入投資理財。到了9月22日又再往前一步，宣布建立銀行與券商之間的跨業信用查詢機制。

未來券商辦理融資授信，可以看到客戶銀行端的借款；銀行辦理授信，也能掌握客戶券商端的融資狀況。金管會明確表示，此制度的重要目的，就是協助金融機構判斷客戶是否存在「過度槓桿」。這一步很重要，因為監理思維終於由：「這筆貸款有沒有違約？」進一步走向：「這個人的總槓桿到底多高？」這才是正確方向。

真正的金融風控，不應房市嚴管、股市槓桿卻各自為政，堵房市資金卻趕資金大量槓桿操作股市

李同榮認為，台灣近年金融政策有一個值得檢討的現象：對房市信用管制非常積極，但對於民間資金透過房屋增貸、信貸、股票融資等多重管道進入資本市場，過去的跨業整合監理卻相對不足。

同樣是一塊房屋資產，如果購置第二戶受到嚴格成數限制；但屋主以既有房屋取得資金，再搭配其他信用工具投入股票，若監理制度無法看見完整槓桿，銀行又間接鼓勵與助長，就容易出現風險管理上的落差。

因此，我們支持這次銀行與券商資料打通，並由聯徵中心介入串連查詢系統。金管會此舉目的不應該是阻止人民投資，也不是要打壓股市，而是讓金融機構在放款與融資之前，真正掌握借款人的總負債、總授信與總槓桿。下一步金管會應建立「三觀」監理制度：觀查資金流向、觀察多貸槓桿入股亂象、觀查個人槓捍集中度。

李同榮建議，10月底聯合徵查新制度上線只是第一步。未來真正需要觀察的，我認為至少有三件事：

第一，觀察資金流向：多少房屋增貸、理財型房貸與信貸資金實際進入股票及金融商品？

第二，觀察整體槓桿：監理不能只看銀行端，也不能只看券商端，而應從同一自然人的整體金融負債來判斷風險。

第三，觀察槓桿集中度：即使四貸同堂只占少數，也必須進一步了解高槓桿是否集中在特定族群、特定資產或特定市場。

金融危機從來不是因為所有人一起出問題，而往往是少數高槓桿部位在市場反轉時產生連鎖效應。

結語：多頭時防風險，勝過空頭時救市場

李同榮分析，今年6、7月主管機關認為四貸同堂比例不高、整體授信風險仍在可控範圍；如今從新增理財週轉金申報，到10月底銀行與券商跨業信用查詢制度上線，顯示監理已開始補強原有制度的資訊落差。這不是要唱衰股市，更不是反對投資人運用財務槓桿。

我們要提醒的是：最好的金融監理，是在市場還熱的時候看見風險，而不是等市場反轉後才處理風險。因此，對於金管會這次跨業信用查詢機制，我們給予肯定。

李同榮最後指出，從最初認為風險尚屬可控，到如今主動建立跨業聯防制度，雖然來得稍晚，但方向終於走對。四貸同堂入股，不能只看四筆貸款；真正該管的，是四筆貸款背後疊加起來的「一個總槓桿」。金管會遲來警覺，為時不晚，否則，若四貸同堂或多貸入股亂象持續延燒。一旦股市重挫，金融體係防堤崩潰，勢將爆裂成災。

（封面圖／東森新聞）