主動式ETF狂賣165億！ 台積電也被砍 阮慕驊：資金轉進「這些股」

在經歷前一週的「資金急凍」後，主動式ETF於8/19出現明確的減倉訊號，16檔ETF合計淨賣超高達165億元，持股市值同步縮減5.6%。不過資金並非全面撤出AI，而是減碼部分權值與前波強勢股，轉向散熱、PCB載板、光通訊及AI伺服器周邊，呈現「降曝險、換持股」格局。

16檔主動式ETF大賣165億

阮慕驊指出，8月19日全市場16檔台股型主動式ETF合計淨賣超165億元，其中12檔出現賣超，僅4檔小幅買超。相較前一週還只是「資金急凍」，這次已進一步轉向實質減碼。從持股市值來看，16檔主動式ETF合計持股規模從7534億元降至7111億元，短短期間縮減423億元、減幅約5.6%。其中約258億元來自股價下跌，另有165億元則是資金實際流出，顯示市值下滑並非單純受到大盤回檔影響，法人確實同步調降部位。

★【理財達人秀】債拉警報 反彈結束? 大戶找底部 投信迎漲股 ★

統一兩檔包辦逾6成賣壓

阮慕驊表示，這波賣壓也不是平均分布，而是高度集中在大型ETF。其中，統一投信旗下兩檔產品就貢獻超過6成賣超。00981A主動統一台股增長淨賣超71.9億元，50檔成分股中有28檔遭到減碼；00403A主動統一升級50則淨賣超29.4億元。兩檔同時也是目前持股市值最大的主動式ETF，分別約2777億元及1526億元，因此一旦進行部位調整，對整體市場資金流向的影響自然較大。其他賣超較明顯的還包括復華未來50（00991A），淨賣超26億元；國泰動能高息（00400A）賣超19.1億元；群益台灣強棒（00982A）則賣超12.4億元。反觀買超方，野村臺灣優選（00980A）買超3.7億元、安聯台灣（00993A）2.3億元、群益科技創新（00992A）1.1億元，其他僅小幅變動，整體買盤力道明顯不足以抵銷賣壓。

資金沒有離開AI只是換跑道

阮慕驊強調，主動式ETF雖然整體淨流出，但資金輪動方向相當清楚。其中最突出的是健策，單日獲主動式ETF淨買超24.5億元，共有6檔ETF加碼，幾乎沒有明顯減碼，持股權重更從2.54%拉升至3.37%，增加0.83個百分點，成為8月19日最強的加碼訊號。其他獲加碼標的包括聯亞、南電、光寶科、技嘉、高力、景碩及研華等。從產業分布來看，資金集中在PCB、ABF載板、散熱、光通訊、電源及伺服器相關族群，換句話說，主動式ETF並非全面撤離AI，而是從「算力核心」轉往「AI基礎建設與周邊供應鏈」。

欣興權重大增也是關鍵訊號

阮慕驊強調，欣興也是值得注意的標的。雖然欣興持股股數僅小幅增加，但持股權重卻從5.42%跳升至6.38%，成為8月19日權重增加最多的成分股。這背後除了部分經理人加碼之外，也與股價相對抗跌有關。當其他成分股下跌幅度較大，個股即使沒有大幅增加持股，權重也可能自然上升。因此，判讀主動式ETF持股變化時，不能只看權重升降，也必須搭配股數與股價表現一起觀察。

台積電減股數權重反而上升

至於減碼榜首，則是台積電。8月19日主動式ETF合計淨賣超台積電22.8億元，5檔ETF減碼、沒有ETF加碼。不過，台積電持股股數雖減少約97萬股，整體權重卻從11.60%升至11.73%。阮慕驊表示，這意味著台積電的減碼比較像是「減股數、非減信心」。由於台積電股價相對抗跌，在其他成分股下跌的情況下，即使持股數下降，整體投資組合中的相對權重仍可能提高。因此，不能單純看到「賣超台積電」就解讀為主動式ETF全面看空AI。

前波強勢股成獲利了結重災區

阮慕驊指出，真正值得注意的，是另一批前波漲幅較大的AI與電子股。金像電淨賣超20.5億元，已經連續3週遭到提款，持股權重下降0.23個百分點；緯穎賣超19.4億元、聖暉賣超17.8億元、奇鋐賣超17.3億元、華邦電賣超16.5億元、信驊賣超14.3億元，日月光投控及聯電也分別遭賣超13.6億元及11億元。其中，聖暉還被群益台灣強棒在8月19日單日減碼83萬股；緯創、華邦電與聯電也出現約800萬至950萬股的大量釋出。從這些動作來看，主動式ETF近期更像是在前波漲多族群中進行獲利了結，而不是全面撤出科技股。

「縮頭部擴長尾」成為換股主軸

除了產業輪動，部分ETF的持股結構也出現明顯變化。阮慕驊指出，安聯台灣（00993A）本期新增16檔、剔除17檔，加碼33檔、減碼32檔，成為調整幅度相當大的產品；即使整體市場出現賣壓，仍逆勢淨買超約2.3億元。群益台灣強棒（00982A）則一次新增16檔中小型股，沒有剔除成分股，持股檔數從55檔增加至71檔，同時降低前十大權值股部位。這種操作可以概括為「縮頭部、擴長尾」：降低大型權值股集中度，同時增加中小型成分，讓投資組合更加分散。

數據判讀限制與市場展望

阮慕驊也提醒，解讀主動式ETF買賣超仍有幾項限制。首先，淨買賣超除了經理人的主動操作，也可能受到ETF申購、買回所造成的被動建倉或釋股影響；其次，持股市值並不包含現金及期貨部位，不宜直接等同於ETF整體資產配置。此外，目前各檔ETF公布資料的時間並不完全一致，部分資料來自8月18日投資組合，跨ETF比較時也可能存在一天左右的時間差，因此單日數據仍應審慎解讀。

（封面圖／翻攝《阮慕驊》粉專）