修正不是空頭起點，而是重新布局的時機？解析主動式ETF、正二與第三季投資關鍵

近期國際金融市場再度受到地緣政治升溫影響，美伊局勢反覆牽動油價走勢，也讓市場重新擔憂通膨是否捲土重來，甚至影響聯準會未來的利率政策。與此同時，台股在歷經上半年強勁上漲後，也進入明顯修正階段，成交量持續萎縮，市場情緒逐漸轉趨保守。

在《理財必修課》EP67中，主持人阮慕驊、詹璇依與億元教授鄭廳宜、超馬芭樂王仲麟，針對近期市場最受關注的三大議題──聯準會利率決策、主動式ETF表現，以及槓桿型ETF投資風險，深入分析第三季台股可能的發展方向。

台股進入整理期，長多格局是否改變？

節目指出，七月以來台股成交量持續縮減，無論上市或上櫃市場都出現量能降溫的現象。與其解讀為行情結束，不如視為上半年大漲後的自然整理。

來賓一致認為，市場本來就不可能天天上漲，修正本身就是股市循環的一部分。尤其今年才進場的投資人，可能尚未經歷過較大幅度的波動，因此更容易因短期下跌而產生恐慌。

從技術面觀察，目前指數與台積電經過修正後，與季線、年線的乖離已大幅收斂，長線多頭架構仍未遭到破壞，真正值得留意的，反而是後續資金是否重新回流，以及成交量是否重新放大。

聯準會會升息嗎？市場真正該觀察的是什麼？

針對市場最關心的聯準會利率政策，鄭廳宜認為，目前雖然市場對升息仍有一定預期，但從整體經濟數據來看，美國短期再次升息的機率並不高。

他指出，近期非農就業數據低於預期，加上核心CPI持續降溫，整體通膨壓力已有緩解跡象。即使地緣政治造成油價短暫波動，更應關注的是核心通膨，而非受到能源價格影響較大的整體CPI。

此外，市場也擔憂AI科技巨頭自由現金流轉負，但節目提醒，必須區分企業是因本業惡化而燒錢，還是因積極投資AI基礎建設而增加資本支出。若企業本業仍持續獲利，只是投入更多資金進行長期投資，與一般認知的「燒錢」並不相同。

主動式ETF跌得比被動式更深，問題出在哪？

今年最熱門的投資商品之一就是主動式ETF。然而，隨著市場修正，不少投資人發現，原本被期待能「靈活換股、趨吉避凶」的主動式ETF，跌幅反而比被動式ETF更深。

王仲麟指出，這其實並非主動式ETF失靈，而是投資人對產品產生了過高期待。

主動式ETF的核心特色，在於經理人可以主動選股、適時調整持股，但這並不代表能精準預測每一次市場轉折，更不可能在高點全部換成防禦型股票。

節目分析多檔主動式ETF持股資料後發現，即使近期市場修正，多數核心持股並沒有明顯賣出，代表經理人對長線行情仍抱持信心。如果真的判斷市場已進入空頭反轉，持股調整幅度理應更大，而非維持主要布局不變。

因此，短期績效波動，本來就是追求超額報酬必須承擔的代價。

主動與被動ETF，不必二選一

節目也提醒，投資人不需要將主動式與被動式ETF視為互斥選項。若追求資產增值，可提高主動式ETF比重，期待市場回升時取得較高報酬；若希望降低波動、提高持有信心，則可增加被動式ETF配置。

來賓建議，可依照自身風險承受能力調整比例，例如：
•    主動式ETF 60%、被動式ETF 40%
•    或主動式ETF 40%、被動式ETF 60%

重點並非固定比例，而是找到讓自己能長期持有、不因短期波動而影響投資紀律的配置方式。

正二ETF不是不能買，而是不能誤解它

另一項近期成交量暴增的商品，就是槓桿型ETF，也就是俗稱的「正二」。

王仲麟表示，許多投資人誤以為正二就是指數漲跌的兩倍，但真正影響績效的，是每日重新平衡（Daily Rebalancing）機制。若市場連續上漲或連續下跌，正二ETF確實容易呈現接近兩倍的報酬或跌幅；然而，一旦行情進入震盪，例如今天上漲、明天下跌，即使指數最終幾乎回到原點，正二ETF仍可能因每日調整而持續產生耗損。

節目以實際案例說明，在盤整行情中，正二ETF即使沒有遇到大跌，也可能因反覆震盪而持續侵蝕資產價值。因此，真正不利於正二ETF的不只是空頭，而是缺乏方向的盤整市場。此外，來賓也提醒，不應再透過融資或借貸操作已經具備槓桿特性的商品，形成「槓桿加槓桿」，風險將大幅提高。

第三季哪些方向值得留意？

談到後續布局方向，鄭廳宜從產業毛利率切入，比較ABF載板、被動元件與記憶體三大族群。

他認為，相較於ABF載板與被動元件，記憶體產業目前不論毛利率、獲利能力，甚至未來漲價空間，都具備較佳優勢，因此仍是相對值得持續關注的方向。

另一方面，隨著AI高速傳輸需求提升，以及蘋果新產品即將發布，光通訊與CPO（共同封裝光學）相關供應鏈，包括光學元件與光纖模組相關廠商，也被視為未來值得追蹤的產業題材。

面對震盪，比預測行情更重要的是理解工具

市場修正期間，投資人最容易因短期波動改變策略，甚至誤以為熱門商品一定能避開風險。然而，節目提醒，無論是主動式ETF、被動式ETF，或槓桿型ETF，每一種商品都有其設計目的與適用情境，真正重要的不是追逐市場熱門標的，而是充分理解商品特性，並依照自身風險承受能力建立適合自己的投資配置。

在市場仍充滿變數的第三季，與其試圖猜測每一次漲跌，不如持續關注資金、成交量與總體經濟變化，才能在震盪中掌握下一波布局機會。

※本節目與分析師所推介個股，無不當之財務利益關係，資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。