記憶體凜冬 大摩堅信不移：隱藏風險仍在 持續看淡DRAM

摩根士丹利（Morgan Stanley，以下稱大摩）先前稱「記憶體凜冬將至」，大膽預測2022年 DRAM blended/現貨價格下跌50%，結果近期美國記憶體大廠美光（Micron）發布的財報超亮眼，股價近5日大漲逾15%，沒想到大摩再度發布報告，堅持看淡DRAM後市。

對於近期記憶體族群大漲，大摩發布報告指出，是個人電腦（PC）DRAM需求上升影響，僅反映由於港口物流壅塞、運輸時間拉長，難以在年終假期前完成交貨，還導致出現大量空運緊急訂單，但大摩認為，這不是產業從低迷轉向熱絡的轉折點。

大摩指出，Q4的伺服器出貨，從原本預估的3％的季成長，增至5％成長，並預計明年Q1成長率將超過3％；而PC系統在Q4預計成長5％，明年的出貨量將下降3％。明年Q1定價基本維持不變。

對於2022年展望，大摩表示，整體前景將取決於航運貨櫃港口的瓶頸，是否開始緩解；加上Q1中國市場需求會季節性疲軟；且零組件短缺情況會結束。

大摩直言：「一些PC OEM廠（原廠委託製造）喊出10到20％的需求成長，與實際內部預測的持平至下降有落差；同時3大主要生產商（美光應為其中之一），對2022年DRAM需求成長15到17％的預測，並不會反映到後市。」

觀察目前的DRAM市場狀況，大摩認為，難以判斷潛在需求的真實狀況，應進行更廣泛的討論，包括「實際需求上過度出貨的可能性、及終端需求實際規模」。

大摩目前的結論是，除了伺服器以外，PC的潛在動能短暫，行動裝置方面則相當疲弱。

大摩強調，投資人對於亞洲DRAM股成長的看法現在過於樂觀，「以歷史經驗來看，股市會走在數據之前，仍需要觀察Q2的『隱藏風險』會如何發揮作用」至於在記憶體的布局，大摩坦承，不會貿然在這次反彈中跟進。目前在亞洲DRAM股中，大摩僅給予南韓三星，優於大盤的評級，SK海力士則中性看待，而台灣記憶體大廠南亞科（2408），則給出劣於大盤評級。

（封面示意圖／Pexels）

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