8月股災恐重演？ 策略師示警：空單有135億美元

「日圓套利交易平倉」曾在8月初因日本衝擊股市，而近期「日圓套利交易」似乎又有捲土重來的跡象，據《彭博》（Bloomberg）報導，日本金融期貨協會、東京金融交易所以及美國商品期貨交易委員會統計數據的預測及分析報告預估，截至11月底，市場上做空日圓的金額可能已自10月的97.4億美元增加到135億美元。

分析師預期明年看空的金額將持續增加，主因為日本與美國間的基準利率及國債殖利率差異巨大，美國政府借款增加以及外匯市場波動性相對較低，這些條件使得在日本以極低成本進行借款，然後將資金部署到全球報酬率更高的市場（如：美股、美債）更具吸引力。

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不過日本央行行長植田和男近日表示，「正在考慮升息的時機」，並強調日本央行在決定是否加息時將重點關注薪資水準及其他攸關物價的領域，而近日公佈的經濟數據顯示，上個月日本首都東京的通膨率加速攀升，速度超出預期，該數據加上韌性十足的日本GDP，以及植田和男鷹派言論，可謂推動日本央行12月升息預期迅速升溫。

值得注意的是，上週日元匯率也突然飆升，且川普（Donald Trump）勝選後外匯市場波動加劇，再加上本週美國非農數據即將公佈，而日本央行最新貨幣政策決議將於兩週後公佈，這種大環境以及暗流湧動的交易氛圍，可謂與8月初全球股市大拋售前夕「似曾相識」，全面凸顯出那些重新進行該套利交易的投資者們所面臨的風險。

儘管日本央行正在逐步加息來提高基準利率，但日本與美國等主要經濟體之間的利率差距仍然很大。美國聯準會（Fed）在11月降息了1碼，現行基準利率為4.5~4.75%，仍然遠遠高於日本基準利率，根據Australia & New Zealand Banking駐雪梨的外匯分析師萊恩（Felix Ryan）的說法，即使日本將基準利率提高到1%左右，「日圓套利交易」的策略邏輯仍然成立。

「日圓套利交易」近年來爲槓桿型對沖基金帶來無比豐厚的利潤，統計數據顯示，自2021年底以來，以10種主要和新興市場貨幣爲目標的日元套利交易已實現高達45%的累計報酬率，相比之下，考慮到投資股息的標普500指數（S&P 500）的報酬率僅32%。

瑞穗證券駐東京首席日本策略師大森祥樹表示，「假如日本央行透露出升息速度將放緩，且如果鮑爾（Jerome Powell）也不打算迅速降息，那麼利差將對套利交易產生顯著吸引力，日本財務省並沒有那麼激進，如果他們保持沉默，投資人可能覺得沒有理由不進行這類交易，以低成本模式進行獲利。」

不過荷蘭合作銀行外匯策略主管弗莉（Jane Foley）表示：「日本財務省已通過口頭干預重新與投機者接觸，而日本央行行長植田和男近期發表的強硬言論，正讓人們對日本央行12月加息的預期持續升溫，儘管目前日圓套利交易重新升溫，但日本央行的言論應該會確保套利交易缺乏今年春季的那種明顯的信心和勢頭。」

（封面圖／取自PhotoAC）