美股正處於「史詩級泡沫」 傳奇投資人示警：要回合理價得跌50%

傳奇投資人、GMO聯合創辦人葛拉漢（Jeremy Grantham）近日受訪時警告，美國股市正處於歷史罕見的「史詩級泡沫」階段，市場瘋狂追捧AI技術，使泡沫愈演愈烈，但過往經驗顯示，這類科技熱潮最終都將以劇烈崩盤收場。他預測，美股合理估值應該較目前位階下跌50%，才能回歸正常的心理承受範圍。

葛拉漢將當前的AI投資狂潮比作19世紀英國鐵路擴張，以及2000年網路泡沫。他指出，每當市場湧現革命性技術，資金總會大量湧入，推動短期經濟成長與生產力提升。然而，這種熱潮終將導致嚴重的市場過熱，最終泡沫破滅時，僅少數企業能倖存，其他公司將被市場淘汰。

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「AI無疑將改變世界，但這並不意味著現在所有AI企業都值得投資。當泡沫破滅時，99%的概念股將消失，只有極少數公司能夠通吃市場，如同當年的亞馬遜（Amazon）。」葛拉漢表示。

他進一步指出，當前市場的樂觀情緒還蔓延至加密貨幣，導致比特幣價格大幅飆升。然而，他對此類資產持懷疑態度，認為比特幣「並不創造任何實質價值」，僅僅是一種投機工具，與黃金相比，其避險屬性較弱，且挖礦產業的能源消耗更是一大環境問題。

除了金融市場泡沫外，葛拉漢也對AI帶來的社會衝擊表達憂慮。他認為，隨著AI逐步取代人力，全球經濟模式將面臨重大變革，若政府未能有效調節財富分配，社會不平等問題將進一步加劇，最終導致政治動盪。

「如果未來大多數工作由機器人取代，那誰來消費？經濟運行的基礎是消費能力，如果財富集中在少數企業手中，社會將陷入停滯。」他強調，歷史經驗顯示，當生產力成長帶來廣泛繁榮時（如1935~1975年的美國「黃金時代」），社會穩定性最強；但若財富過度集中（如1975年後的美國），則容易引發民眾對政府與建制派的不滿。

面對AI時代帶來的挑戰，葛拉漢認為政府必須採取更積極的財富再分配政策，例如提高稅收、擴大社會福利，以確保底層民眾仍能參與經濟活動，否則將面臨社會動盪甚至革命的風險。

在市場風險加劇的同時，葛拉漢也提出相對安全的投資領域。他認為，綠色經濟相關股票仍被市場嚴重低估，氣候變遷問題使得全球減碳進程勢在必行，這將推動可再生能源與環保技術產業的長期發展。他預測，這些產業將成為未來十年的主要投資機會。

此外，他也看好高利潤、低負債的優質企業，如可口可樂（Coca-Cola）在1929年大蕭條期間的表現，這類公司通常具備較強的市場抗跌能力，比廉價股更具投資價值。至於區域市場，葛拉漢認為，美股估值過高，歐洲與中國市場的投資機會更具吸引力。他指出，2022年標普500指數下跌22%，但新興市場幾乎未受影響，顯示這些市場可能在未來表現優於美股。

除金融市場與科技變革外，葛拉漢也特別關注全球人口危機。他警告，勞動力萎縮將直接拖累GDP成長，更嚴重的是，企業擴張意願降低，將使社會整體陷入保守與悲觀情緒，如同日本的「失落二十年」。

他指出，許多國家目前依賴移民來維持人口規模，但全球生育率下降趨勢已不可逆轉。例如，非洲的生育率已從6.5降至4.2，而歐洲多國則是靠移民支撐人口結構，這並非長久之計。葛拉漢認為，政府必須透過住房補貼、高額育兒津貼、免費教育等政策來鼓勵生育，並重塑家庭價值觀，否則將面臨嚴重的經濟與社會問題。

在訪談最後，葛拉漢提醒，傳統經濟學往往忽略「有限星球上不可能無限成長」的現實。他認為，當資源枯竭、環境惡化時，現有的經濟模型將徹底失效，而人類將面臨前所未有的生存挑戰。「這才是人類真正的泡沫—當環境與資源支撐不起經濟發展時，一切都將崩潰。」他警告，政府與企業必須正視這一問題，否則未來的危機將遠超金融市場的崩盤。

（封面圖／取自istock）