市場最大「黑天鵝」！ 巴克萊示警：3巨雷恐釀美股風暴

巴克萊（Barclays）股票策略團隊25日發出警告指出，美國股市因人工智慧（AI）題材推升估值屢創新高，但若未來兩年資料中心資本支出減少兩成，不僅會拖累標普500企業獲利3%至4%，更可能導致整體估值大幅下修10%到13%。該報告並指出有3大潛在風險，恐引爆美股惡夢。

根據Investing.com引述分析公司報告指出，AI雖仍是強勁投資主題，目前屬於「偏熱，卻尚未成泡沫」的階段，但估值相較於企業獲利更為脆弱，一旦資本支出趨緩，市場修正風險將大幅增加。

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AI的爆發主要仰賴超大型雲端業者（hyperscalers）在資料中心的投資，目前投資額約佔銷售額25%，雖高於歷史平均，但仍低於網路泡沫時期的40%。巴克萊估算，資料中心支出在2025年上半年就為美國GDP成長貢獻約1個百分點，若出現下滑，對經濟衝擊恐相當顯著。

該機構情境推演顯示，若未來兩年資料中心資本支出不再每年成長30%，反而下跌20%，標普500企業2026年每股盈餘將面臨3%至4%的下行壓力，2027年則減少約1.5%。更嚴重的是估值可能遭到10%至13%的修正，AI相關企業面臨15%至20%的本益比壓縮。

巴克萊進一步點出三大風險：首先是電力供應不足限制新資料中心擴建；其次是運算效率提升，降低對硬體需求；最後是資金需求可能超過企業現金流。美國能源部已警告，若供電擴充不及，停電風險將上升。近期PJM電力市場2026至2027年交割價格飆升22%，顯示能源壓力正逐步加劇。

此外，AI衝擊已擴散至科技以外領域。今年開源模型DeepSeek-R1問世後，因以更低成本展現競爭力，市場拋售潮從輝達（Nvidia）等半導體股蔓延至天然氣及電力公司。巴克萊強調，受AI增長故事改變影響最大的，反而可能是能源、工業與網通等周邊產業。

儘管大型雲端業者憑藉營收成長暫時抵銷了人力成本與研發支出的壓力，但市場已出現投機跡象。巴克萊的「股市狂熱指標」目前達11.9%，遠高於長期均值，顯示AI投資雖仍高飛，卻同時處於脆弱邊緣。投資人必須持續留意這三項關鍵風險的變化，同時規劃合適的避險手段，以降低可能出現的下跌風險。

（封面示意圖／翻攝Pixabay）