外資瘋狂升評 「這產業」！ 18年經理人也點頭：歷史已經示範過

台股近期震盪劇烈，也讓部分投資人對AI前景忐忑不安，對此，具有18年市場經驗的基金經理人沈萬鈞表示，很多人看到最近股價整理，就開始懷疑是不是AI沒需求了，但真正的大行情，是整個產業開始進入供給受限、價格持續上升的新循環，其中，ABF載版受惠於供需持續收緊，多家重量級外資都在研究報告中指出，漲價才剛開始，2027、2028年會比現在更好。

沈萬鈞提到AI GPU、AI ASIC、高階CPU的封裝層數越來越高，每一代晶片需要的ABF面積都在增加，而英特爾、AMD、輝達各家ASIC的需求同步爆發，使整個市場的需求結構完全改變。

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沈萬鈞指出，美銀（BofA）直接把2026至2028 年ABF的供需缺口再往上修正，認為伺服器CPU已經成為除了AI GPU之外最重要的新需求來源， Ibiden、AT&S等上游供應商近期釋出的訊息，都顯示產能依舊非常吃緊，新的擴產速度遠遠跟不上需求成長，因此維持產業供不應求的判斷。

里昂（CLSA）則認為，市場之前擔心ABF漲價力道不足，因此近期股價表現落後大盤，但第二季毛利率改善將開始反映漲價效果，下半年還會迎來第二波價格調漲。更重要的是，公司幾乎沒有大規模擴產計畫，產能增加幅度有限，在需求持續成長下，代表供需只會越來越緊，賣方市場（Seller’s Market）才正要開始。

沈萬鈞說，之前很多人看到最近股價整理，就開始懷疑是不是AI沒需求了。而外資卻是開始同時調高目標價、上修獲利預估，而且原因不是短期接單，而是供需結構改變，他們看到的是未來兩、三年的景氣循環，而不是下一季財報。他強調，「真正的大行情，不是因為某家公司做得比較好，而是整個產業開始進入供給受限、價格持續上升的新循環。」

此外，沈萬鈞也說，去年的記憶體、今年的被動元件，現在的ABF載板也開始出現越來越多相同的跡象；當市場還在討論需求是否放緩時，他更關心的是，「如果供給就是增加不了，那價格最後會怎麼走？很多產業的答案，其實歷史都已經示範過一次了。」

（封面示意圖／AI生成）