別當我塑膠！ 南亞連拉3漲停 經理人揭關鍵優勢

受惠於AI浪潮帶來的高階電子材料需求噴發，南亞（1303）近日連續拉出3根漲停板，今日股價也來到152.5元創新高，小摩（JPM）也看好南亞的M9/M10高階銅箔基板（CCL）即將通過輝達認證，將上調至200元；對此，擁有18年市場經驗的基金經理人沈萬鈞表示，小摩主要看好的是南亞CCL、銅箔、玻纖、樹脂等垂直整合優勢全面發酵。

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沈萬鈞提到，過去南亞雖然擁有完整電子材料版圖，但產品大多集中在M4、M6等級，與台光電、日本日東紡等高階供應商相比，不論ASP還是獲利能力都存在明顯差距。但隨著AI伺服器規格持續升級，產業正從M6逐步往M7、M8甚至M9、M10演進，南亞近一年已陸續拿下M7、M8產品訂單，更被列入輝達 M10材料送樣名單，市場關注有沒有機會切入下一代AI材料供應鏈。

沈萬鈞說明，如果只是一般景氣循環，漲價很難維持太久。但這次最大的不同在於AI帶來的是規格升級。當材料從M6升級到M7、M8，產品價格可提升30%到80%；若成功跨入M9等級，價格甚至可能是過去產品的數倍；這也是為什麼小摩認為，2028年南亞高階AI等級材料占CCL營收比重有機會超過60%，高階玻纖占比超過50%，帶動電子材料事業營業利益率衝上歷史新高。

沈萬鈞指出，南亞跟其他廠商不一樣的地方就是，它不是單純做CCL，而是同時擁有銅箔、玻纖布、玻纖紗、環氧樹脂等完整供應鏈，這點是外資看上這大牛翻身的最主要原因；當產業進入缺貨與漲價循環時，不只是單一產品受惠，而是整條供應鏈同步受惠。這種垂直整合能力，過去市場給予的評價其實遠遠不足。

沈萬鈞坦言，AI帶來的從來不只是晶片革命，而是一場材料革命。去年市場看到的是HBM，今年開始看到ABF，接下來CCL、銅箔、玻纖、高階樹脂等基礎材料的重要性只會越來越高。當所有人都在討論GPU的時候，真正值得注意的往往是那些決定GPU能不能大量生產的關鍵材料。

沈萬鈞強調，南亞電子材料事業若能完成從傳統材料廠到AI材料供應商的轉型，M9、M10資格認證順利落地，市場對它的估值邏輯，可能就會完全不一樣。

（封面示意圖／翻攝Pexels）