記憶體豪賭拚擴產！專家揭三巨頭在下大棋：這次真的不一樣

記憶體近期宛如過街老鼠，市場更提前定價2028年後的大擴產風險。然而記憶體三巨頭並非盲目擴產，長約結構與AI需求的爆發給予其穩定利潤的信心，未來供需轉變將更平緩，產業循環正寫下與過去不同的一頁。

巨頭擴產非盲目背後兩大關鍵

財經專家「邏輯投資」發文指出，雖然記憶體現階段面臨激進的「去槓桿」制約，加上市場正提前定價2028年後的「大擴產」利空，導致整體板塊表現疲弱。但市場可能忽略了核心關鍵：美光、三星、SK海力士這記憶體三巨頭，過去皆經歷過多次殘酷的「供過於求」與報價崩跌生存賽，此次仍毅然選擇啟動擴產計畫，背後其實大有文章。邏輯投資分析，這一次由不同組成結構的「長約」與「AI需求增長」兩大動能，重新帶給了記憶體大廠充足的信心，讓他們評估有機會藉此維持穩定的利潤，因此三家巨頭才會達成共識，同步啟動擴產計畫。

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漲價已非大廠首要目標

針對未來的價格趨勢，邏輯投資在文中坦言：「我相信漲價已經不是記憶體巨頭們的目標了，一樣東西如果貴到大家要想辦法繞開他，那反而會影響未來的需求。」他預期，2028年後的供需結構確實會逐漸趨於穩定，但產能開出的速度與報價轉弱的趨勢，可能會比現階段市場想像得更加平緩。此外，記憶體上游大廠的應變手段也更具彈性。邏輯投資強調，如果未來需求成長忽然出現停滯，預期上游廠會採取技術性放緩投資的策略，進而延緩產能開出的速度。因此，除非AI需求增長真的出現「逆轉性事件」，否則這一次的產業走勢確實會與過去的傳統循環有些不一樣。

估值修復的機會與局限

即便產業結構轉變，邏輯投資也認為歷史雖然不會重來，卻會「押韻」。市場目前因擔憂過去的記憶體慘烈循環重演而進行重新定價，屬於合理的推測。這種情境有些類似2021年的「貨櫃航運」，暗示股價最甜美的暴利時段早已過去。在投資策略的操作上，邏輯投資評估：「這裡我認為做股價反彈、做估值修復是可行的，但要期待股價像過往一樣翻倍再翻倍，難度很高。」加上韓國政府當局目前準備限制槓桿炒作資金，這項政策也為未來的市場重啟行情增加了不少門檻。

記憶體的下波爆發點

記憶體板塊並非沒有再次翻盤的可能。邏輯投資指出，假設未來AI出現全新需求，讓市場看到爆發性的成長潛力，例如自駕車、機器人、AI代理等應用普及，這個產業故事可能又會被重新改寫。一旦這些新科技故事能重新吸引市場目光，並讓資金相信2028年後的記憶體與存儲市場仍會維持供不應求，該板塊就可能迎來新一波的估值上修。邏輯投資解釋，由於目前記憶體產業的前瞻本益比很低，一旦市場預期轉向，股價的成長空間就會再度被重新打開。

（封面示意圖/AI生成）