美債送分變送命？ 諾貝爾獎得主給答案：憂心川普的瘋狂

美國諾貝爾經濟學獎得主、著名經濟學家保羅克魯曼（Paul Robin Krugman）日前發文表示，儘管聯準會（Fed）開始降息，但長期利率（如5年汽車貸款、10年公司債券、15年或30年抵押貸款利率）卻上升，與短期利率（如聯邦資金利率）的變化方向相反，這種現象前所未見，由於市場擔憂川普回歸帶來的不確定性，恐令高通膨捲土重來，10年期美債殖利率持續逼近5％大關，逼近過去曾引爆美股崩盤的關鍵門檻。

保羅克魯曼在文章中表示，聯準會透過大幅升息來應對2021至2022年的通膨飆升，儘管2023年末通膨基本回到聯準會設定的2%目標，但仍長期維持高利率，歸咎原因在於聯準會只控制短期利率，但對人們生活至關重要的利率是長期的。

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保羅克魯曼指出，短期利率和長期利率不同，甚至朝反方向發展，本質上沒有矛盾，選擇短期投資還是長期投資的投資者，總是在對未來利率進行押注。例如2024年底時，1年期定期存款的利率平均爲1.76%，而3年期定期存款的利率則爲1.43%，「這是否意味著1年期定期存款更具吸引力？如果你預計未來利率會下降，那麼反而應該趁早鎖定那個1.43%的利率。」

保羅克魯曼引述阿波羅管理公司的分析師Torsten Slok說法，此人在週二的報告中提到，當聯準會降息時，長期利率通常至少會下降，但目前市場呈現的卻是長期利率上升，這個情況非常奇特，此人也曾經對市場定價的「脆弱性」發表過類似觀點，他認爲市場往往忽視長期因素。

保羅克魯曼提醒，例如10年期國債利率等長期利率上升，可能反映出一種可怕的、悄悄蔓延的懷疑，即是即將重返白宮的川普相信自己那些關於經濟政策的瘋狂論述，並且可能付諸實踐。

根據保羅克魯曼的說法，經濟學家幾乎一致認爲，川普宣佈的高關稅、減稅和大規模驅逐非法移民的政策議程將加劇通脹壓力，儘管這種影響可能不會立刻顯現，如果他真的實施這些政策，聯準會將不得不暫停進一步降息，甚至可能覺得有必要再次升息。

保羅克魯曼指出，儘管有些人認為川普不如外表呈現的瘋狂，但川普一直對外塑造自己就是這樣的形象，但他實際上可能更理智，只是透過這些行為來掩飾意圖，包括近期涉及格陵蘭話題以及暗示想把加拿大併入美國等，都讓外界對真實的他打上問號。

他強調，川普也可能會要求聯準會繼續降息，如果聯準會屈服於壓力，那就意味著利率會進一步上升，歷史上也發生過類似情況，例如美國前總統尼克森在1972年大選前曾迫使聯準會保持低利率，最終導致利率飆升。

除此之外，面對通膨壓力增加以及政府債台高築，全球公債市場周三出現疑似恐慌賣壓，導致各國公債殖利率陸續逼近關鍵，對此美國財政部長葉倫也給出觀點，她認為美國經濟數據比預期更強，利率可能仍高於人們的預期，促使市場重新調整對利率的預期，進而導致美國公債遭到拋售。

（封面示意圖／Pexels）