恐有15%回跌空間！ 高盛建議：放空台灣半導體

高盛分析團隊在最新報告表示，由於近期股市與信貸市場對AI的估值出現明顯分歧，超大型雲端業者的信貸利差已擴大至今年新高，然而相關公司股價尚未反映這一潛在壓力。高盛強調，「不是債市過於悲觀，就是股市太過樂觀」，若市場調整，相關族群恐有約15%的回跌空間。

高盛指出，隨著資本支出增速見頂，AI產業正面臨折舊壓力反噬利潤的問題。第三季超大型雲端廠商資本支出年增率已達116%高峰，預計未來將逐季放緩，市場需謹慎評價高估值風險，同時，大型資料中心正逐步進入資產攤銷期，折舊壓力升溫。

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高盛預測，扣除折舊後，資本支出對標普500指數每股盈餘（EPS）的貢獻，將自2026年的11個百分點下滑，2028年更可能轉為-1個百分點，資本支出成為企業實質負擔。

針對投資策略，高盛提供5個分散風險的操作，包括：

• 優先布局「去AI題材」的市場

高盛提到，剔除AI成分的標普500指數，自10月6日以來已跑贏標普500達586個點子，AI板塊與其餘市場之間的相關性已轉爲負值。

• 做多企業品質因子，謹防技術面風險

高盛指出，高盛質量因子對沖組合(GSP1QUAL)三個月內上漲20%，一旦通脹和利率預期緩和，存在大幅逆轉風險，歐洲質量因子(GSPEQUAL)近一個月上漲7.5%，追趕勢頭明顯。

• 中期可佈局受惠於就醫需求增加的醫療保健產業

高盛認為，若民主黨可能恢復到期的醫療保費稅收抵免政策，將改善目前美國的醫療服務壓力。

• 關注巴西以外的新興市場，等待大選後的估值重估機會

巴西股市當前估值處於中週期水平，外資參與度低於前次選舉週期高峰，高盛看好10月25日巴西決選前後的上行空間。

• 建議放空或對沖台灣半導體部位。

高盛說明，儘管台積電上修今年營運展望，股價表現卻下跌2.3%，因此建議投資人善用對沖或適度放空台灣半導體供應鏈股份以避險。

高盛總結，AI產業進入轉型新階段，當前股市仍著重成長前景，然而債券市場已著眼實際成本，包括折舊和融資支出，投資人需審慎調整配置，應對潛在風險。

（封面示意圖／AI生成）