毛利率飆破47%！ 力積電Q3財報超預期 大摩：目標價111元

根據摩根士丹利最新報告指出，力積電第三季毛利率飆破47.5%優於預期，每股盈餘達1.38元。大摩看好記憶體價格補漲與明年邏輯代工喊漲動能，重申優於大盤評等，目標價上看111元。

第三季財報表現超預期

根據摩根士丹利證券發布的最新報告顯示，力積電第三季展現強勁營運爆發力。單季合併營收達到新台幣213.4億元，較上一季成長23%，比去年同期大幅增加80%，微幅低於預期2%。但在獲利表現上令人驚豔，單季毛利率衝上47.5%，較上一季大幅躍升19.3個百分點，年增高達54.1個百分點，比原先預期高出21.2個百分點；單季每股盈餘達到1.38元，季增82%，更比預期高出84%。此外，第三季財報中已認列新台幣6.6億元的銅鑼廠相關營運支出，該筆費用已自營業成本重新分類。

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第四季展望與價格動能

針對未來營運展望，力積電預期第四季將可實現雙位數的季對季銷售成長。在記憶體業務方面，記憶體出貨的平均售價目前仍落後晶圓投片定價約30%，這將支持未來四個月生產週期內的持續補漲效應。同時，管理階層計畫在2027年針對邏輯代工價格再調漲10～20%，實際幅度將視長約談判結果而定。

先進技術與新產能布局

在先進技術與產能規劃方面，AI封裝仍是需要密切關注執行進度的重點項目。其中3D AI晶圓代工的營收占比在廠房搬遷期間，從第二季的5.4%下滑至第三季的1.4%，不過中介層預期將在年底前達到完全滿載。另一方面，被動元件整合展現出強勁的結構性成長潛力，管理階層估計，2027年下半年起產業整體對高電容的需求將達到每個月3萬至5萬片，遠超過力積電規劃的每個月8千至1萬片產能。此外，PWF的量產目標鎖定在2027年第四季，並將自2028年起貢獻營收成長。

目標價與風險評估

基於上述理由，摩根士丹利給予力積電「優於大盤」的評等，目標價設定為新台幣111.00元。潛在的上檔風險包含定價能力在2026年持續維持、掛牌主板吸引資金流入，以及鋁製程享有較高毛利率；下檔風險則包含來自中國的競爭加劇、價格侵蝕速度快於預期、消費性電子客戶需求進一步疲軟，以及供應鏈庫存消化時間拉長。

（封面圖／翻攝《力積電》官網）