法說前自爆！ 台達電三率全衰退 阮慕驊揭「小金雞」庫存危機

身為第三大上市權重股的台達電第三季財報不如預期，三率全數季減，主因泰國子公司泰達電提列18億泰銖存貨跌價損失，29日法說會焦點鎖定庫存調整真相。

三率季減毛利率失守

財經專家阮慕驊28日在臉書發文表示，身為第三大上市權重股，同時也是近期股價走勢相對疲弱的權值股台達電，公佈的第三季財報不甚理想。資料顯示，台達電第三季合併毛利率降至34.08%，季減1.52個百分點、年減0.79個百分點，不僅三率全數季比衰退，毛利率也跌破了35%大關，29日的法說會無疑成為市場矚目的焦點。

★【理財達人秀】939紅K 暴力轉折 怕抄底接刀 鎖低價低檔 ★

泰國子公司存貨跌價

根據摩根大通發布的最新報告指出，台達電持股逾六成的泰國上市子公司泰達電，第3季毛利率下滑2.4個百分點至27.5%。主要原因是當季提列高達18億泰銖的淨存貨跌價損失。雖然泰達電第3季營收達744億泰銖，季增16%、年增42%創下新高，但獲利空間卻被庫存跌價大幅吃掉。泰達電身為東協規模最大的上市電子製造商，主力供應資料中心與電動車電源解決方案，由於客戶第3季放緩拉貨，訂單雖未取消，但依公司政策，存放超過90天的貨品均須提列跌價準備，泰達電管理層已將全年毛利率指引從30%下修至約29%。

調整產線全力佈局AI電源

面對電動車業務表現落後的挑戰，台達電已著手調整泰國汽車相關廠區，將原本規劃給EV的產線與空間轉做電源與AI相關產品。泰國三座新廠預計2025年底陸續開出，屆時將成為AI電源與液冷的核心生產基地。小摩預期泰達電2026年起會接到液冷系統訂單，因此被視為泰國市場中唯一純粹受惠AI伺服器與水冷散熱需求成長的代表性標的。

外資送暖維持評等

小摩考量存貨損失以及明年初重新定價前偏高的供應商成本，下修了2026至2028年的毛利率預估。不過小摩補充說明，這次的損失比較像提列時點的問題，不像需求消失。由於訂單仍在，貨順利出完後，跌價準備理論上有機會回沖。小摩仍看好2027年VR200與Trainium3從第一季起放量，屆時泰達電有望調漲價格，因而維持「優於大盤」評等。阮慕驊強調，市場真正需要觀察的是，客戶延後拉貨究竟是短期的庫存調整，還是AI平台換代所造成的空窗期，這項關鍵議題預計在29日台達電法說會上獲得進一步解答。

（封面圖／翻攝自台達電官網）