大陸國企整併的新商機

【撰文／HK 約瑟夫】

今年下半年聯通 (00762.HK) 完成混改，神華 (01088.HK) 與國電集團合併，中國建材 (03323.HK) 併購中材 (01893.HK)，大陸國企整併加速，合併綜效值得期待。

大陸 GDP 有壓

大陸 8 月全國消費品零售總額成長 10.1％，工業增加值成長 6％，增速較 7 月下降 0.3％、0.4％，分別創 2 月與今年新低。1 至 8 月全國固定資產投資年增僅 7.8％，增速較 1 至 7 月的 8.3％下降 0.5％，並創 1999 年以來最低；其中 8 月固定資產投資增速 3.8％，較 7 月大降 2.7％。房地産受政策打壓，仍逆勢成長 7.8％，較 7 月提升 3％，抑制炒房成效不佳，實體投資也衰退。另外，大陸近期全面展開環保大督查，導致部分工業限產；環保部通報，截止 6 月底，京津冀及周邊地區 28 個城市已經核查出「散亂污」企業 17.6 萬家，在 9 月底前如無法達標，將會實行所謂「兩斷三清」，即斷水、斷電、清除原料、清除產品、清除設備，違規者無法再易地經營。目前中國大陸中小企業有 4000 萬家，占企業總數 99％，貢獻大陸 60％ GDP，50％稅收及 80％城鎮就業。對不符要求企業關廠停工，將使第 4 季經濟受挫。目前官方貨幣政策保持中性偏緊，金融去槓桿仍持續，加上 7 月以後工業生產、投資、消費都放緩；大陸上半年 GDP 達 6.9％超標表現，下半年下滑壓力大。

聯通混改 中興受惠

大陸下半年 GDP 雖下滑，國企改革成為股市重要推力；聯通混改方案完成，為第一家混改試點集團，其 A 股混改方案更具指標意義。聯通 A 股的現增 + 轉讓股份 + 員工持股混改共涉及金額約 780 億人民幣。策略投資者包含百度 (BIDU)、阿里巴巴 (BABA)、騰訊 (00700.HK)、京東 (JD) 等四大互聯網巨頭；蘇寧雲商 (002024)、滴滴出行、網宿科技 (300017)、用友網絡 (600588)、宜通世紀 (300310) 等產業領先企業參與投資，及中國人壽 (02628.HK)、中國中車 (01766.HK) 等大型金融、産業集團與國有企業結構調整基金等參與投資。華麗投資名單外，混改方案還納入核心員工持股，預計給與 8.48 億股，規模約 32 億元。在策略入股部分，聯通 A 股投資者增資不超過 90.37 億股，募集資金約 617 億元；聯通集團向國有企業結構調整基金轉讓其持有約 19 億股聯通 A 股，轉讓價款約 130 億元；加上員工持股，增資總額約 780 億人民幣。交易完成後，聯通集團持有聯通 A 股公司約 36.67％，新引入策略投資者持股 35.19％；混改募集資金主要用於 4G 及 5G 相關業務和創新業務建設，加快推進公司轉型。其中 5G 營運，三大電信商明年開始大量試點，未來大陸可望成為全球 5G 領先者，中興通訊 (00763.HK) 設備商機大。

中建材、中材合併看俏

聯通所引進策略投資者都將進行業務合作；聯通與騰訊、百度、京東、阿里巴巴簽署戰略合作協議，重點合作領域有零售體系、內容聚合、家庭互聯網、支付金融、雲計算、大數據、物聯網等。聯通與金融、産業集團合作則為産業互聯網、支付金融；引入産業基金與其投資的大量央企、地方國企、民企進行更多連結，共同發掘業務合作機會；聯通混改潛在商機大，長線發展值得期待。另外，神華與國電的「煤電聯姻」，兩大集團合併重組為「國家能源投資集團」；總資産近 1.8 兆人民幣的國家煤電集團，改變原有産業格局，産業鏈上下游的煤電重組模式，將成能源供給側改革新標竿。中建材預計以 0.85 股換 1 股中材方式吸收合併中材，提升營運效益及降低負債；若該合併案成功將可加速水泥業供給側改革，擴大營運規模，並利用中材在高科技材料領域的領先地位，加快技術升級，為雙贏合併。

來源：《萬寶週刊》 1247 期

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