記憶體「閉眼買」時代結束！ 大摩點示警3風險：買錯恐踩雷

人工智慧（AI）浪潮持續推升記憶體需求，但投資策略已不再適用「全面看多」。摩根士丹利（Morgan Stanley，大摩）最新全球科技報告指出，AI將持續帶動記憶體景氣循環延續至2027年，不過市場已從「全面漲價」進入「結構性分化」階段，投資人未來更應聚焦具備定價能力與供給優勢的企業，並明確提出「DRAM優於NAND、原廠優於模組廠」的配置建議。

大摩更新供需模型後預估，AI相關NAND需求將於2027年年增約60%，推升全球NAND市場仍維持約9%的供需缺口，代表供應吃緊狀況並未解除。然而，需求已出現明顯分化，AI伺服器、企業級SSD等高階產品需求依舊強勁，消費性電子市場卻開始出現疲態，智慧型手機與PC客戶面臨成本壓力，甚至已有部分訂單遭到縮減。

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報告指出，DRAM的投資吸引力高於NAND，主要原因在於長期供貨協議（LTA）能提高價格穩定性，AI伺服器需求可見度更高，加上EUV微影設備限制產能擴張，以及HBM4E高頻寬記憶體可能排擠一般DRAM產能，使供需結構更為有利。

至於NAND領域，大摩則偏好原廠而非模組廠。原因在於原廠擁有更強的供給控制能力與獲利韌性，而模組廠雖然過去可透過低價囤貨放大獲利，但隨著低成本庫存逐步消耗、消費市場需求降溫，加上原廠優先供貨給大型雲端服務供應商（CSP），模組廠未來成長空間恐受壓縮。

值得注意的是，AI需求雖持續擴大，但價格已非全面上漲。市場調查顯示，企業級SSD及伺服器DRAM價格仍維持強勢，部分產品單季漲幅達20%至40%；反觀消費級NAND漲勢已趨緩，通路庫存也持續增加，顯示市場開始出現冷熱不均的現象。

大摩同時提醒投資人留意三大風險，包括AI資本支出若放緩，將直接衝擊記憶體產業景氣；其次是智慧手機與PC需求若持續疲弱，恐削弱NAND漲價動能；最後則是2028年若新增晶圓產能過快開出，市場可能再度面臨供過於求壓力。

整體而言，大摩認為，AI仍將支撐記憶體市場中長期成長，但「閉眼買就能賺」的時代已經結束。未來投資重點不再只是判斷景氣是否向上，而是挑選具備定價能力、供給優勢及需求能見度更高的企業，才能在新一輪記憶體循環中掌握投資先機。

Is memory no longer a blind buy? Morgan Stanley: OEMs > module makers, DRAM > NAND

In its global technology research report released on July 2, Morgan Stanley revised its NAND supply-demand outlook. The firm projects a 60% year-over-year surge in AI-driven NAND demand by 2027,… pic.twitter.com/0AMg59mvqP

— P Equity Research 📰 (@pequityresearch) July 2, 2026

（封面示意圖／翻攝Pexels）