這幾天盤很難看！ 阮慕驊坦言「在看高股息」 親揭下檔保護真面目

近期台股震盪，讓許多人主動型部位的帳面縮水，財經專家阮慕驊表示，多數人動搖的是承受波動的能力而非經理人選股力。配息率飆高往往只是股價下跌的算式結果，月配息真正的核心價值不在於讓帳面好看，而是在股市低點時提供現金流，避免投資人被迫賣股變現。

高殖利率是結果非保護

針對市場認為配息率飆高即代表下檔保護的觀念，阮慕驊澄清：「這句話不對。配息率是配息金額除以股價，00929這次公告還是0.38元，金額沒動，殖利率卻從15%拉到17%，唯一的原因就是股價跌了。分母變小推出來的高殖利率，不是保護，是結果。」他說明，真正的下檔保護來自成分股體質與分散度，絕非單純來自算式。

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剔除權值後的00929

00929在6月底進行「22進22出」調整後，剔除了台積電、聯發科與聯電。阮慕驊分析，目前前十大持股最高的聯詠僅佔3.38%，前十大合計約28%，總計54檔標的橫跨18個產業，並涵蓋電信三雄。這代表該ETF沒有單一權值股主導，個股踩雷殺傷力有限；但因其本質仍為科技股組合，多頭時好看、回檔時一樣會痛，雖比集中押注台積電的ETF溫和，但絕非低波標的。

月配息價值在續抱能力

阮慕驊指出看重月配息的主因是降低「行為波動」。他強調：「股市再怎麼跌，房貸還是要繳，水電瓦斯網路費還是要繳。手上有一筆按月入帳的現金，最大的功能不是讓帳面好看，而是讓你在低點的時候不必被迫賣股票變現。我做這行這麼多年，看過的長期報酬毀損，大多不是毀在選錯標的，是毀在『不得不賣』的那一刻。」

改版機制與換血成本

00929配息從年初0.09元一路拉升至7月的0.38元創掛牌新高，本次維持該水準；自去年12月大改版以來含息報酬逾七成，在上半年高股息ETF中名列前茅。阮慕驊提醒，該機制改為每年6月（偏向收息與防禦）與12月（偏向成長）定期審核成分股，2月與8月審核權重。這種強迫換血能避免抱著失去動能的持股，但投資人必須承擔頻繁換股帶來的周轉成本，買的是規則而非特定持股。

高股息投資三大提醒

阮慕驊最後給予投資人三點提醒，首先是配息來源包含股利、已實現資本利得與收益平準金，配息創高不等於底層股息能力同步創高；其次是配息不保證延續，不能視為每月保證給付；最後是除息僅是將淨值轉為現金發還，能否填息仍看後續行情，且領息大戶還需計算股利所得稅與二代健保補充保費。他強調工具沒有好壞，想清楚要的是報酬還是現金流，答案自然浮現。

（封面圖／翻攝《阮慕驊》粉專）