「這龍頭」交期排到2031年！ 高盛洩天機：買進南電、景碩

高盛指出，全球ABF真空壓膜機龍頭永正精密（7795）訂單交期已一路拉長至2031年，甚至有中國客戶主動加價求貨；高盛看好這波設備搶購潮背後代表的載板強勁需求，維持南電與景碩「買進」評等。

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設備訂單交期拉長至2031年

高盛證券最新發布報告表示，在與中高階市場擁有約95%市占率的全球ABF真空壓膜機設備龍頭永正精密（7795）管理層進行了會面。永正精密管理層指出，公司訂單交期已從先前的2028/29年進一步延長至2031年，新訂單主要來自最頂級的ABF真空壓膜機，主因是主要ABF客戶持續擴充產能以支援下一代ABF載板。同時也觀察到部分客戶（主要為中國ABF客戶）開始主動提議支付溢價，希望藉此縮短交期並確保設備供應，這是2020至2022年上行週期中未曾見過的現象。雖然公司會考量這些提議，但仍優先考慮主要客戶，設備將優先分配給規模較大、合作關係較久，以及已取得ABF薄膜供應保障的客戶。

針對新技術佈局，永正精密將於2027年上半年開始出貨用於EMIB-T載板的新型ABF真空壓膜機，初期以日本ABF客戶為主，出貨分配將取決於客戶對該新封裝技術的良率。至於玻璃核心載板，商業化時間尚不確定，不太可能在2027/28年實現，但因需額外檢測設備，預計售價將高於現有高階壓膜機。

合約負債高企與產品組合優化

永正精密管理層提到，合約負債（客戶通常預付總訂單金額的10%至30%）是營收的領先指標。2026年8月營收達新台幣3.6億元，創歷史次高，月增91%、年增101%。儘管8月營收強勁成長，合約負債僅微幅下降，且目前持續增加並維持在約新台幣8億元的高檔，顯示接單動能依舊穩健。

產品組合方面，2026年下半年將進一步轉向高階產品（2025年高階壓膜機佔總營收59%），主要出貨給大廠預計於2026年底或2027年展開的新擴產計畫。管理層預期2026年上下半年營收比重約為3比7。為因應強勁需求，公司預計於2027年中將年產能擴充至396台（較目前264台增加50%），並規劃於2029年啟用年產350台的日本新廠，總產能將達每年410台，若需求持續強勁，還可額外擴充最多120台。若未來下一代設備（如玻璃核心載板、FOPLP及晶圓級真空壓膜機）量產，毛利率有機會從2026年上半年的41.5%進一步提升至50%以上。

維持南電、景碩買進評等

高盛認為，關鍵ABF設備交期大幅延長，強烈支撐其對ABF載板產業的正面看法。載板廠擴產態度積極，但需求成長速度持續超越供給，預計ABF載板供不應求缺口在2026年下半年、2027年及2028年將分別達到14%、34%及51%。高盛維持對南電（8046）與景碩（3189）的「買進」評等，對欣興（3037）維持「中立」評等。

（封面示意圖／AI生成）